能源体制革命是能源改革的关键，还原能源商品属性，构建有效竞争的市场结构和市场体系，形成主要由市场决定能源价格的机制。与我们此前分析的一致，在能源领域将逐步形成市场决定价格的机制，未来改革的重点将集中在电力和油气领域，上游生产和下游分销的价格将逐步放开，价格管制将主要限于中游垄断环节。从长期来看，供需关系将决定能源价格、多种所有制结构、技术路线和生产来源的能源参与公平竞争，依靠垄断优势的暴利时代不复存在。

加强国际合作 电力四大领域受益

我们认为，能源领域对外合作将加强，天然气进口比例将持续提升，进口煤有望平稳增长，国内能源市场和国际能源市场关联度持续提升，煤炭价格将受到进口煤的持续抑制。我们判断，在能源生产和消费革命中，电力行业中的四个领域将明显受益：

1、大型外送煤电基地加速建设

受大气环保压力影响，东部地区煤电发展明确受限。为解决大气污染和煤炭就地利用问题，国家在中西部地区规划了大型煤电基地，这些基地将建设高参数燃煤火电，通过输电通道外送，具有煤炭供给有保障，发电成本低，能效水平高的优势。未来这些机组将加快核准建设，成为我国燃煤火电新增装机的主要构成部分，带动西部相关省份火电在全国占比的提升。受益的公司主要包括拥有煤电基地电源项目的公司，如内蒙华电、漳泽电力、华能国际等。

2、落后小机组加快淘汰

小燃煤机组耗煤高，能效水平低，环保排放指标差，在大型机组加速建设的背景下，排放标准日趋严格的形势下，小机组淘汰进程将加速。我们判断，小机组淘汰进程中，在大气污染治理压力大的区域将较快，在全国和区域中心城市将较快，其他区域将逐步跟进。

在小机组淘汰的同时，新建燃煤机组将以大型高参数机组和热电联产机组为主，这些机组的盈利能力有望得到充分发挥。我国燃煤火电装机结构持续改善，能效和环保水平不断提高，未来，如果燃煤机组排放均能达到燃气水平，我国大气环境治理将取得突破性进展。受益的公司主要包括拥有大型机组项目的公司，如华能国际、华电国际。

3、特高压建设明确受益

为配合大型煤电、水电等电源基地建设，配套特高压线路建设将加速。通过特高压输电，中西部资源区域电厂将直接向东部负荷地区送电。一方面这些电厂能够享有较高的外送电价，盈利能力较强，促进了资源的就地转换，带动当地经济发展；另一方面，未来特高压输电网络建成后，有助于增强区域电力市场的竞争水平，形成全国性电力市场，为电力市场化改革打开更多的操作空间。受益的公司主要包括拥有特高压线路覆盖电源的公司，如内蒙华电、漳泽电力等。

4、核电项目审批将重启

核电具有稳定、无污染和发展空间很大的优点，是我国一次能源构成的重要组成部分。预计核电项目审批将较快重启，核电项目的建设，将为负荷区域提供可靠的电力来源，也能够积累建设和运行经验，带动相关行业的技术进步，为未来的技术输出奠定良好的机组。受益的公司主要包括拥有核电经验和潜在项目的公司，如大唐发电，上海电力等。从未来改革发展的走向来看，我们期待电力体制改革和石油天然气体制改革总体方案的出台，为后续改革具体措施的落地描绘出宏伟的蓝图。